固收日报20251126：银行间主要利率债活跃券收益率
公开市场方面，央行公告，2025年11月26日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了2133亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2133亿元，中标量2133亿元。同花顺300033）iFinD数据显示，今日有3105亿元7天期逆回购到期。
资金方面，11月26日，银存间1天质押式回购(DR001)开盘报1.3%，上日加权平均价报1.3175%；银存间7天质押式回购(DR007)开盘报1.4%，上日加权平均价报1.4134%。
债券方面，截至发稿，银行间主要利率债活跃券收益率普遍上行，10年期国债活跃券250016收益率上行2.75BP至1.8470%，10年期国开债活跃券250215收益率上行3.00BP至1.9130%，30年期国债2500006收益率上行2.50BP至2.2025%。国债期货收盘全线%，5年期主力合约跌0.22%，2年期主力合约跌0.05%。
截至发稿，银行间信用债市场，“二永债”收益率普遍上行，5Y“24农行二级资本债04A(BC)”收益率上行4.25BP至2.2225%，3Y“25光大银行债01”收益率上行0.58BP至1.7600%，2Y“22工商银行二级03”收益率上行3.23BP至1.7750%。
中证转债指数收盘跌0.85%，报480.94，成交额为519.6亿元。阳谷转债跌近8%，家联转债跌超6%，能辉转债、振华转债跌超5%，新化转债跌近5%，华辰转债跌超4%；英特转债涨超3%，豪美转债、垒知转债、精达转债、柳工000528）转2涨超2%。
交易所债券市场收盘，万科境内债普遍下跌。“22万科02”跌近18%，“21万科06”“21万科04”跌超11%，“22万科04”跌超8%，“21万科02”跌超7%；“22万科06”涨超23%。地方债方面，“浙江2021”涨超5%，“山东2359”涨超4%，“龙江2403”“20四川16”涨超3%；“20湖南债92”“25山西债17”跌超3%。特别国债方面，“24特国01”跌0.76%，“24特国02”跌0.52%，“24特国03”跌1.11%，“24特国04”跌0.65%，“特国2401”跌0.65%，“特国2402”跌0.65%，“特国2403”跌1.76%，“特国2404”无成交。
国金证券最新研报称，认为当前AI发展并无明显泡沫，北美四大CSP(谷歌、meta、微软、亚马逊)高资本开支具备可持续性，且有进一步提升空间。OpenAI、英伟达、AMD等企业的供应链金融仍然较为初期，且采用股权投资形式，较互联网泡沫时期的债权形式的供应链金融风险有所降低。股价层面，相较于互联网泡沫时期，当前主要AI企业的股价增长主要来自EPS驱动，AItoB商业模式的逐渐闭环以及融资环境的友好，有望继续支持AI高速发展，继续看好AI核心硬件标的。
中信固收研报指出，2025年股票市场牛市的背景下，强赎条款对转债和正股带来的扰动和“负反馈”却在加大，我们认为原因可能在于超预期强赎的案例增多、权益市场对转债的关注度提升、以及可转债ETF调仓行为的影响。此外，强赎前后的转债、正股超跌现象本质也和固收机构的交易制度有关，因此超跌带来的套利机会也值得重视。建议关注不强赎转债转股溢价率回升策略以及超预期强赎后的转债和正股超跌反弹策略。
1.【工业和信息化部等六部门联合发文增强消费品供需适配性进一步促进消费】日前，经国务院同意，工业和信息化部、国家发展改革委、商务部、文化和旅游部、中国人民银行和市场监管总局联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，以消费升级引领产业升级，以优质供给更好满足多元需求，实现供需更高水平动态平衡。这是党的二十届四中全会召开后首个印发的关于促消费政策文件。
2.【工信部等6部门：有序发展平台消费有序发展直播电商、即时零售、策展零售、循环电商等新业态】工业和信息化部、国家发展改革委、商务部、文化和旅游部、中国人民银行、市场监管总局印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》。其中提到，有序发展平台消费。有序发展直播电商、即时零售、策展零售、循环电商等新业态。鼓励平台企业依法合规利用人工智能技术挖掘用户需求，匹配推送产品和服务。支持平台企业应用虚拟现实、元宇宙、人工智能、区块链等数智技术，打造多场景、沉浸式消费体验。引导平台企业开展品牌品质促消费活动。压实平台企业主体责任，加强经营者资质审核和商品信息核查，完善消费纠纷快速处理机制。
3.【工信部等6部门：到2027年消费品供给结构明显优化形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点】工业和信息化部、国家发展改革委、商务部、文化和旅游部、中国人民银行、市场监管总局印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》。其中提到，到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，打造一批富有文化内涵、享誉全球的高品质消费品。到2030年，供给与消费良性互动、相互促进的高质量发展格局基本形成，消费对经济增长的贡献率稳步提升。
4.【辽宁：到2027年底全省多层次、分领域、全周期私募股权投资基金体系基本形成】辽宁省人民政府办公厅印发《关于促进私募股权投资基金高质量发展的实施意见》。其中提出，到2027年底，全省多层次、分领域、全周期私募股权投资基金体系基本形成，市场活跃度不断增强，各类基金认缴规模力争突破1800亿元；到2030年底，各类基金认缴规模力争突破2500亿元，对全省高质量发展的贡献度明显提升。
5.【辽宁省出台促进政府投资基金高质量发展实施意见，严禁各级政府通过违法违规举债融资进行出资】据辽宁发布，辽宁省人民政府办公厅关于促进政府投资基金高质量发展的实施意见。方案指出，建立分级审批体系。政府出资设立基金要充分评估论证并按规定履行审批程序。设立省级政府投资基金应报省政府批准。设立市级政府投资基金应报市政府批准，并在10个工作日内向省政府主管部门报备。县级政府应严格控制新设政府投资基金，财力较好、具备资源禀赋的县(市、区)如确需发起设立，应提级报市级政府审批并于10个工作日内向省政府主管部门报备。除上述情形外，党政机关、事业单位不得以财政拨款或自有收入新设基金。债务高风险地区政府不得出资设立基金。健全风险防控体系。严禁各级政府通过违法违规举债融资进行出资，不得新增政府隐性债务，不得强制要求国有企业、金融机构出资或垫资。管理机构要建立健全“募投管退”全流程风险防控和廉政风险防范体系。监管部门要充分发挥监督作用，督促省内私募基金管理人和私募基金从业人员依法合规开展相关业务。
6.【山东：近期将发放首批育儿补贴】11月25日，山东省政府新闻办召开新闻发布会。今年顺利启动育儿补贴工作，已申报215万余人，近期将为首批申领对象发放育儿补贴。“十四五”期间，山东省两次修订《山东省人口与计划生育条例》，出台优化完善生育支持一揽子政策，设立陪产假、育儿假、老年住院护理假，延长产假、婚假。
7.【北京“十五五”规划：持续推进住有所居加快构建房地产发展新模式】《北京市委关于制定北京市国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提到，持续推进住有所居。加快构建房地产发展新模式，完善“市场+保障”的住房供应体系、租购并举的住房制度。推动站城融合发展，实施以公共交通为导向的综合开发，优先向轨道交通站点周边供应建设用地，完善住宅、商业、社区服务等生活配套设施。优化保障性住房供给，加大存量资源盘活力度，满足城镇工薪群体和各类困难家庭基本住房需求。扩大租赁住房有效供给，培育市场化专业化运营机构，规范发展租赁市场。探索“一张床、一间房”模式，改善城市运行服务保障人员居住条件。增加改善性住房供给。建设安全舒适绿色智慧的“好房子”，实施房屋品质提升工程和物业服务质量提升行动。建立房屋全生命周期安全管理制度。
8.【美联储12月利率预测：降息25个基点的概率为84%】据Polymarket网站显示的最新预测结果，美联储12月降息概率：降50+bp的概率1%，降25bp的概率84%，保持不变的概率15%。
